能獲利的價位? (1)

近日, 一位資深經驗的投資網友評下941的買入價位, 我都覺得幾有道理, 雖然本人仍較認同林sir的一套, 但作為一名小散戶, 多方向思考是好事. 那位朋友的見解如下 :

點解佢覺得106附近的941, 目前價位不值買之原因.
2006年 PE 31.74
2007年 PE 25 (估計)
2008年 PE 19 (預計) (+30%)
2009年 PE 15 (預計) (+30%)
2010年 PE 11 (預計) (+30%)

一般來說 如果一隻沒有任何增長又沒有倒退的公用股, 值 8-10倍左右, 即係年回報 9~10% (1.1 ^ 8), 但係 941係增長型股票, 目前以每年 +30% 速度增長. 到2010年才達至平穩的公用股回報 pe10~11倍左右.

到了2010年時, 因為941仍有增長的空間, 所以應該可以不止 11倍pe, 但係以每年 30%增長, 3年後盈利就會是目前的1倍多, 亦即是, 目前的一倍客戶, 所以到時, 增長空間及速度會下降, 有些人會說, 可以用擴充增值服務增加盈利, 又或收購其他國外公司, 這是有可能, 但同樣面對不明朗因素, 通話費下降是成熟市場的必然發展(可以參考香港, 電話費不斷下降), 而且也有地區保護主義, 大型外國收購會有很大阻力, 小型收購對巨無霸941沒有大作用.

目前941的股價是跑前了2-3年, 在這兩三年內, 只要經濟回軟, 又或有某些低潮或危機, 941的股價就會回歸自然, 如果計及市況, 及公司其本盈利, 80元的941 是有可能的.

在未談941之前, 先參照近日匯豐表現, 自1月22日, 匯豐見104之後, 即使恆指跌回低位22000附近, 匯豐的股價較1月22日的104元高出10%以上, 當然, 部分是熊效應, 以現金流為主, 但另一方面, 每間公司都有其價值. 以匯豐長期平均表現, 每年盈利有雙位數增長, 股息吸引, 留意當其PE低過10的時候, 可能基本見底, 為何? 我自己單方面想一想, PE 10倍, 即EARNING YIELD 為 10%, 高過很多BOND或外幣存款, 還有6% 的股息(即現金流), 故此, SMART MONEY 在市況波動, 都很樂意買入0005, 以致其股價更能非常強勢.

可能無必那麼準確, 但如套用HSBC標準, 用於941身上, 那個先是能獲利的價位, 當然, 估值是一門藝術, 但即管一試吧…
當941於2008年的EPS為 6.17 HKD (此數由林大師估算的), 要EARNING YIELD去到10, 即係 61.7, 計落都幾得人驚. PETER LYNCH 曾有一條公式用作計算買入的價位…當然, 有關計算比較簡略, 亦無有考慮DDM或DCF等因素, 但作為一個參考都可以.

(EPS GROWTH % + 股息率)/PE , PETER LYNCH 認為如果計算出來的比例是高過1.5, 那麼, 便可以考慮買進. 當然, 包括林SIR在內, 都計不準941的EPS GROWTH會多少. 但參考其過去28%, 25%, 22% 的增長率, 計到以下答案, 並設其平均息率為2%(當然一定有高無低, 正常以每年多20%計), 而07年EPS設為4.4 HKD.

其實, 與哥位師兄所計的基本相同, 即是股價於80元附近, 就有機會確定獲利,問題是太多假設, 以及高增長期會維持多久, 行業競爭會如何, 市場共識無多少? 但上述估值應該保守左, 但巴股神講過, 估值愈保守, 愈安全. 那麼, 一起看941能否回到80元吧. 本人聲明持有941的股票. 但80元, 我都一定會買進, 而不是沽出, 如果用earning yield去計, 與30年 US BOND的RATE去考量, 2008年, 如EPS 6.17能達標, 那麼, 120以下都可以考慮. 但以07年的4.4EPS考慮, 約90元, 無辦法, 股票多少涉及倍大效應. 但其實, 在80元與120之間的中位數, 即100元, 我認為都可以積極考慮, 當中包括東尼師傅.

無奈太多假設, 故此, 都會月供方法慢慢吸納, 以免失去增持千里馬的機會. 有時間再談吧.