暫別 – 林森池大師

暫別 – 林森池大師

今日終於聽完由2007年11月至2008年7月合共9個月的投資基本法, 從中獲益良多, 亦改變了本人對投資的態度, 包括與一班志同道合網友成立了”林森池投資法如何戰勝狼市”. 雖然個人組合仍然未能戰勝狼市, 但心態上或投資上的看法有更大的得著, 有機會在短短9個月內, 有機會得到林大師回覆共6次的問題. 十分榮幸, 還有一次被認同一下, 作為投資初哥的我, 係一件很開心的事, 可能次於2628升上100元. 另外, 要多謝ezone主持劉小姐.

依9個月, 見證恆指由32000點跌到20500點的階段, 當然, 後市如何發展, 有機會反覆向下, 但心理上與2007年初一跌500點就拋貨, EQ進步了. 除了多謝林SIR之外, 亦要多謝此處各位師兄, 因太多了, 故不一一詳述. 我亦從中學習了須多東西, 可以總結為 “以林大師的思想為骨幹, 加上師兄們的基礎分析”, 就成了”林森池投資法如何戰勝狼市”之精神, 雖林大師暫別我們, 我們還要按其所教的, 努力學習, 包括多讀年報, 留意行業發展, 相互討論, 強化EQ (不單只買, 日後再大升時, 沽出都可能一樣).

接著, 便是中國人壽中報的日子, 今次的功課可能要評估一下其EV值, 當然, 最理想就是管理層在中報公佈, 那麼, 便可節省一件功夫. 無論如何, 將來投資的路還有很長, [未學行, 先學坐], [林三腳], [50天線穿250天線], 等等, 將來一定會受用的.

在此, 請容我公開的講一聲 “ 林SIR, 多謝你!!!“

簡單審視中美經濟狀況

簡單審視中美經濟狀況

記得去年, 林森池大師提出過以下關於美元的墮落政策, 現在相距有半年之多, 可重新審視一下有關情況.

美元要玩貶值, 目的有三:

1. 加大本身出口, 創就業機會, 令失業率處於可控水平, 用時間慢慢消化樓盤, 再穩定樓價, 從而解決次按問題.
2. 令到出口行業受惠, 再由於匯率的關係, 令到企業盈利增加.
3. 迫中國加快人民幣升值, 借刀殺人也.

故此, 曾問林大師美金弱, 油價升, 且輸入性通賬會可令美國反手加息.當時, 林大師認為美國一定會在經濟穩定後先會再控物價, 現時, 美聯儲亦未有加息舉措. 而個別美國企業盈利(不包括金融業)都不錯, 包括m記, coca-cola, caterpillar等.

而失業率亦高了1%, 約5.5%, 林大師講過此乃lagging figures, 如是此, 企業如此的盈利, 會否已透視失業率已可穩住, 至少不再上升, 今個星期相關數據會透出更多資料.

人民幣升值, 確實加快了, 尤其上半年的步伐幾快, 但現在已有”專家”認為下半年會升得慢一點, 因為針無兩頭利, 國內出口已有影響, 所以, 世界有時係”此消彼長”.

現在, 美國近一兩個月已有人出聲要加息, 那麼, 可能要倒回來看. 美金升, 油價與商品會跌, 通賬有機會緩和一下, 尤其國內很多原材料都依賴入口, 如鐵礦石與石油等資源. 那麼, rmb升值速度可能亦會預期slow down, 亦有望令到熱錢較慢流入, (要rmb升值開倒車, 都幾困難), 如熱錢流入量降低, 國內宏調有機會放寬一點. 但對於民生有關的行業, 電, 成品油會較遲先加, 可能放寬的, 對出口或做實業會好一點. 如退稅補助等措施可能重提. 還有, 可以加大對農民的補助, 其實, 不只是今年, 由2006年, 中央已提出要解決”三農”問題. 要解決農民生計, 較快的便是令農產品提價, 但現在加加下出現了較快的情況, 政府就用補助去支持一下, 其實, 國內食品價格就係”demand vs supply”, 價錢好, 就算企業都走去種菜養豬, 除了天災外, 基本上是零風險. 現在看到即使有兩場大天災, 食品價格亦能回落, 可見已有成效.

另一方面, 美國加息亦可能影響本國經濟發展, 不過, 兩害取其輕, cut rate都有大半年(9個月), 是否經濟一定向上, 無人知? 但至少fed由原傾於先處理經濟問題, 轉去通賬方面. 估計有兩個原因, 一是前者問題舒緩, 二是後者太嚴重, 來個”壯士斷背”. 希望是前者吧.

但從FED 10年或30年國債去看, 息率及價格亦很平穩, 亦見到什麼異樣. 而今次美國通賬並不是由加印銀紙造成, 主要都是輸入性通賬, 知道原因, 合適落藥, 慢慢調理, 可見生機. 至於政治因素, 我反而認為BUSH臨走前, 家族要高位出貨. 及後, 油價的受控權已不在其手, 你係佢, 會何時出貨? 不過, 油價都係估估下, 講完便算.

至於千里馬, 佢奔跑的平原好似有點不平, 如3G牌及重組影響941, 銀保及更多競爭對手令2628生意無以往那麼獨大, 不過, 暫時可以說兩隻馬無跛腳, 我估計現在價格已PRICE IN, 可能有點過度反映都不一定.

林SIR講過, 125元以下的941可買之, 現在PEG約0.8X, 都仍有水位, 不過, 可能在折算其價值時, 未來的增長可能放慢一點, 市場有無看錯, 計錯數, 就不知了.

而2628, 我認為盤數就要花更多時間去看, 但現在保費收入增加左, MARKET SHARE又大番, 外資業務競爭力正下降中. 講講下, 真係31元都要買番兩手…

如果用投機方向去想, 如德國股神EGG, 現在升市, 成交不多. 反而較升市, 成交大安全…原因就是固執投資者佔多數. 擇善固執, 我都要提點自己, 亦希望各位師兄友好先進提點.

投資的真義?

今日見到有網友討論，買貨後是望升或跌？

我記得去年第一次接觸東尼理論，有一句「升市可賺錢，跌市可買貨」。

另外, 市場先生日前亦在網誌提及：「筆者主力的投資方法係buy and hold優秀公司的股票, 大部分的股票都係只買不賣, 以至大部分時間筆者都係100%持股, 0%現金. 100%持股係一種過去式的講法, 因為, 筆者仍然繼續有現金流入, 現金流係一種現在進行式, 甚至係未來式. 筆者的永久組合每年提供的股息收入超過16萬元, 每月定期月供股票15,000蚊, 即係一年18萬元, 加上每月其他儲蓄和花紅, 筆者每年可以投入股市的新資金超過40萬, 即係話, 就算筆者將過去的儲備100%持股長線投資, 每年仍然有超過40萬的新資金可以買平貨, 仍然可以受惠於大跌市和熊市.」

現時, 有感時光倒流, 曾經何時, 很後悔無在二十幾及一百元買入國壽及中移, 及後明知多少一點溢價而買入一點, 當時缺乏了耐性, 估不到此兩間公司因為美國次按的問題, 信貸危機, 高油價而令其股價大倒退, 而盈利亦保持著, 基本業務無改變, 想起來, 較一年前同樣的價位更平宜. 雖買入亦有下跌的風險, 但現時的估值已見理性, 或者已有點不理性, 因為有點平.

國壽, 保費增長加快, 當然, A股影響其投資收益, 以致其EV增長可能受影響. 但股市是非線性的, 可以在半年由合理跌至不合理, 亦可以由不合理升至合理.保險公司亦受惠於跌市, 因為有錢, 可入平貨, 所以, 我找不到理由不跟大型金融機構出手, 或者在巨大膊上學習。DROP MORE, BUY MORE. 至於中移, 預計今年每股賺5-6元, 現價(105元)PE不足20倍, 息率約3%, 收息都好, 兼有增長, 為何又不買之. 但我仍然等緊新增的資金, 如果一到手那日, 恆指處於16000 – 17000, 一次全買進, 都不用分段吸納了。不過, 機會可能不高了。倘處於21000附近, 就分3注買進. 底位都設在17000點，看時間值及企業盈利再細則訂定。

不過, 現在對跌市無什麼感覺, 可能自我陶醉, 或者有點無感覺, 自問對股價的升跌反應與接觸林大師之前有很大的分別, 止賺, 止蝕, 現在已無需要, 因為組合內是有信心的公司, 將來亦會有增長, 我試問個人又有何能力開一間國壽, 開一間中移, 透過資本市場, 我可以做小小小老闆, 希望企業成長所帶來的利潤及現金流. 就算, 牛皮多一季或者一年, 都無問題. 我只係有更多時間收集, 如果個市傻升到32000以上, 那麼, 又可分段增持現金, 又等機會來臨。

股市永遠無理性，只有向上的不理性或向下不理性，自己心中有條線, 有原則, 買入好公司, 持長線, 兩三年後, 另一番天地。

管理投資組合初探與反思

幾個月無較細心反思一下個人投資組合與行為，故今日要開筆及動動腦。現時個人組合持有5隻股票，包括匯豐、中移動、國壽、招行與建行。該幾個企業都幾有信心不會倒閉，至於股票變廢紙的機會很低，可以安心持有。HSBC – 2007年盈利創新高、其他運作數據都不錯，近半年都不見有什麼負面消息，即使次按亦只係將佢的升幅壓制，並未有如CITI及美銀幾十巴仙的大趺, 故最安心持有。因為維持基本現金流都很重要，起碼有息收。預計今年亦會有增長，即財政健全，待陰霾漸走。中移動 – 本來打算離開美國次按，但亦碰上行業重組，結果未知，故只可較中性看待，那麼，為安全計，可以在MOS的應用上，更要保守一點。但今年從上客數推算，2008 – 2009年兩年較樂觀，不過如果以PEG去計，能否持續用28PE去計，要進一步了解。國壽 – 受國內A股市場影響，今年的內在價值可能有所影響，亦在2008年Q1業績前並無發出盈警，但暫時從今年的保費增長及產品結構，加上處理中國地震的反映，管理層都有其可取之處。有網友評其產品開發及業務發展較保守或慢兩步，我會較中性看待，快者，如平保，亦不見有何突出之處。招行、建行 – 國內銀行中，本人較看好兩者，前者財務數據不錯，管理層亦有較長遠的眼光，謀發展。但相對因其業務集中於高端客戶，亦難免與外資銀行的競爭較大。而建行 – 規模較大，但可能受固有原因影響，但過去派息亦較慷慨，希望可續維持。經審視後，全數可續持有，暫未有破腳情況，當然，受高油價高通賬，加上次按與信貸危機影響，今年可能有機會在低位收集。基此，亦準備加按入市，但由於加息機會日高，而該筆資金有成本的。故希望在構建新部分的投資組合時，能夠在現金流有一定的保障，以封蝕本門。另外，在價位上一定要有足夠的MOS，本人在估值上之前可能較進取一點，故此，新的資金投放要有技巧一點，但又不想太天馬行空的設定買入價，故此有計劃如下：設新的投入資金為100萬，以實際利率計，每年利息支出有機會去到55000元(設今年加息周期與2007年的頂位接近，但都是估計的)。又假設941與2628的派息可增長，只當2008年，太長遠都不能預計，當分別兩者今年派3元及0.65元，即使要平現在借入資金的成本(3%)，折算後，要打平，買入價要100元及22元，而HSBC即使在120元都已夠打平手(股息率約6%)，而3968及939現價(22.85)及(5.92)分別息率以歷史計，1.31%及3.68%。